. 有效资本收益率与有效股权资本收益率 有效资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以资本总额的比值,有效股权资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以股权资本总额的比值,类似于利润指标对应的净资产收益率指标,有效资本收益率及有效股权资本收益率反映的是在一定时期内投入单位资本产出 EVA 的效率指标。 有效资本收益率及有效股权资本收益率与经济增加值比较,其分析意义在于: 经济增加值反映了公司价值的规模,但不能清晰地描述公司经营的效率 。在 计算经济增加值时,关于机会成本的计算可能出现偏差 , 倘若估计的机会成本比实际的机会成本偏小,则以此为基础计算的经济增加值就会偏大,使得原本可能耗值的公司的经济增加值为正,这可能导致投资者做出错误的决策。如同净资产收益率一样,有效资本收益率及有效股权资本收益率也是正向指标, 该指标高说明公司经营效率高,只有保持一定水平的有效资本收益率及有效股权资本收益率才能持续高速增长。 3. 变动系数在较长的时期内,我们可以考察有效股权资本收益率在不同年度的变动情况。从经济增加值的定义可以知道,提高经济增加值主要有两种途径,一是在投资规模不变的条件下提高投资收益率, 即经营利润增长没有占用额外资金;二是扩大投资规模,将新的资金投入到收益率**股权资本机会成本的项目中去 。 很显然,如果投资规模和经营效率不变,那么本年度有效股权资本收益率与上年度有效股权资本收益率应该保持基本一致 ,但如果投资规模扩大,而追加投资的收益率**机会成本,则本年度有效股权资本收益率则会**上年度有效股权资本收益率。 由于投资收益率的提高总是有限度的,企业增加财富的手段应不在于无休止地提高投资收益率,而在于应将更多的资金投资于较高投资收益率的项目中去 。 研究有效股权资本收益率的变动情况能充分反映企业因有效扩张而带来的经济增加值 ,因此能更地反映企业的成长性。在较长时期内,如果我们假定公司的变动率等于股权资本的增值率,则变动系数 ( 的变动率 ) 与有效股权资本收益率之间应该有以下关系: 变动系数 =( C 1 R 1+EVA)/ C 1 = R 1+EVA/ C 1 = 资产收益率 + 有效股权资本收益率 通过计算有效股权资本收益率,可以对上市公司的投资价值进行实证研究,从而确定该公司资产的市场价格是否偏离其投资价值。
EVA 指标体系与传统评估体系的比较 利用 EVA 指标系统评估企业经营业绩和相关证券投资价值的理论前提是:投资者在对不确定的经济系统进行组合投资时,可以根据各种风险资产的收益率与风险程度之间的关系自由地将投资总额分布于各风险资产 。因此,投资者购买某公司所要求的收益率至少应不低于其投资的机会成本或资产的收益率 。这实质上意味着,从经营利润中扣除资产的收益后,才是股东投资风险资产获得的增值收益, 即承担风险的报酬。EVA考虑了权益资本成本。在现代经济中,任何一项资本都是**会成本的,权益资本作为企业的一项重要资本来源,同样也具有成本。只有当企业实现的利润在扣除包括权益资本在内的所有资本成本之后仍然有剩余,才能说明企业盈利了;反之,该企业不但没有盈利,甚至还使股东权益受到侵蚀。EVA指标将权益资本成本包括在内,其计算结果又会影响到对企业经营业绩的评价,从而影响到经营者自身的利益。因此,EVA能将股东利益与经营者业绩紧密联系在一起。 EVA度量的是“资本利润”,而不是通常的“会计利润”。EVA从出资人角度出发,度量资本在一段时期内的净收益。只有净收益**资本的社会平均收益,资本才能“增值”,因而符合价值管理的财务目标。而传统的会计利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异,而不关注资本的投入规模、投入时间、投入成本和投资风险等重要因素。